Carried Interest
Carry Promote Performance Feenumber: 130 slug: carried-interest title: Carried Interest aliases:
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- Performance Fee cluster: investment shortDef: "Überproportionale Gewinn-Beteiligung des Fondsmanagers — typisch 20 % über Hurdle Rate. Stellt Interessen-Ausrichtung zwischen Manager und Investoren her." related:
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- preferred-return updated: "2026-05-22"
Carried Interest ist die überproportionale Gewinn-Beteiligung des Fondsmanagers — typisch 20 % aller Gewinne über einer definierten Mindestrendite (Hurdle Rate). Sie sorgt dafür, dass das Interesse des Managers mit dem der Investoren ausgerichtet ist: Erst wenn Investoren ihre Mindestrendite verdient haben, partizipiert der Manager an Mehr-Erträgen.
Standardstruktur Carried Interest
| Element | Typische Ausprägung | |---|---| | Hurdle Rate (Vorzugsrendite) | typisch 7 – 8 % IRR | | Manager-Anteil über Hurdle | typisch 20 % | | Investor-Anteil über Hurdle | typisch 80 % | | Catch-Up-Klausel | oft 100 % Manager bis Catch-Up-Schwelle | | Berechnungsbasis | realisierte Gewinne nach Rückzahlung des Kapitals |
Vier Kaskaden-Stufen einer typischen Real-Estate-Fund-Struktur
- Stufe 1 — Rückzahlung Eigenkapital: 100 % aller Cashflows an Investoren bis vollständige Rückzahlung des EK
- Stufe 2 — Preferred Return: 100 % an Investoren bis Hurdle Rate (z. B. 8 %) erreicht ist
- Stufe 3 — Catch-Up: 100 % an Manager bis er 20 % aller Gewinne über Hurdle hat
- Stufe 4 — 20/80-Split: Über Catch-Up-Schwelle: 80 % an Investoren, 20 % an Manager
Carried Interest ist in Deutschland steuerlich begünstigt — bei Kapitalbeteiligung des Managers (typisch 1 % Skin-in-the-game) gilt nach § 18 EStG die Steuerermäßigung mit Halbeinkünfte-Verfahren: Nur 60 % des Carry sind ESt-pflichtig. Diese Begünstigung ist umstritten und politisch immer wieder Thema — vor allem in den USA gibt es Reform-Diskussionen.
Es gibt zwei grundlegende Carry-Strukturen: European Waterfall (Gesamtfonds-Ebene, Manager bekommt Carry erst nach Total-Return-Erfolg) vs. American Waterfall (Deal-by-Deal, Manager bekommt Carry pro Einzeltransaktion). American Waterfall ist riskanter für Investoren — bei späteren Verlusten muss ggf. zurückgezahlt werden (Clawback). Vor Investitionsentscheidung Carry-Struktur genau prüfen.